美國通膨惡化，Fed加速升息下的投資策略(一)

2021年12月美國通膨率高達7%，創下近40年來最高，通膨超出預期。2022年開年，美股在通膨惡化，Fed恐加速升息及縮表的擔憂下，受緊縮貨幣政策影響最大的科技及成長類股大跌，代表美國成長股的NASADAQ指數跌幅超過15%，進入中期修正。

FED在2022年1月25-26會後聲明，明顯改變態度，FED表示為控制通膨，將加快升息，並可能提前縮表。此項貨幣政策調整與2021年11月FED會後聲明可能參考2014-2018年貨幣政策調整方式，採取(1)縮減購債(2)升息(3)縮表三階段緩步調整的貨幣政策明顯不同。加速進入升息及縮表階段。

面對Fed加速升息，甚至縮表，如何配置資產?

回答這個問題，首先要判斷目前美國經濟處於景氣循環的哪個階段。

一般而言，景氣循環分成下列四個階段：

1. 初期復甦階段 (Early-Cycle)

2. 中期擴張階段(Mid-Cycle)

3. 晚期擴張階段(Late-Cycle)

4. 衰退階段(Recession)

其中，「中期擴張階段」與「晚期擴張階段」間的主要差異為「Fed貨幣政策由中性調整為緊縮政策」，由於Fed可能於2022年3月開始升息，貨幣政策轉為緊縮，預期美國景氣循環將進入「晚期擴張階段」。此外，世界銀行預測美國2022年經濟成長率將從從2021年的5.6%下降至3.7%，也顯示新冠肺炎疫情造成的景氣循環高點已過，2022年將進入晚期擴張階段。

參考知名避險基金橋水投資(Bridgewater)的分析模型，一旦Fed開始啟動升息及縮表，預期美國景氣循環將進入流動性緊縮(Liquidity Tightening)階段，美股股市高點已過，將進入15%-20%的修正。而2022年開年以來美股走勢亦說明美股已進入流動性緊縮，股市修正階段。未來可持續觀察企業獲利狀況，一旦企業獲利開始衰退，美股可能大幅拉回，進入熊市。

下一篇將分享美國景氣進入晚期擴張階段如何投資布局。

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